供给 中性

　　铁水产量持稳，节后第一周铁水产量233.84，环比小增0.05；钢日耗环比小降，主要因国庆长假短流程有部分降负荷，同比是近5年同期低位。钢厂利润情况依然多数亏损，铁水产量保持刚性，整体维持在我们预估的235-240区间中，因亏损加剧而触发的主动减产并不顺畅。 需求 利空受国庆长假影响，节后钢联五材库存累库，表需回落，存在明显的长假扰动效应。不过金九银十旺季过半，即使不考虑假期的影响，需求表现也比较平淡，暂无超预期的需求亮点，现货成交跟随价格变化，涨价对需求存在抑制效应，侧面反映市场信心不足；预计下周库存和表需数据会有较大幅度的改善修正。 库存 中性长假影响去库，当周五材库存累加，不过这种累库可能是短期的。下周预计会重回去库，且当前钢厂冶炼利润低，产量相对克制，预估后续一段时间内仍是继续保持去库的节奏。 基差/价差 中性 国庆长假前后螺纹基差走扩，热卷基差窄幅波动。截至周五，rb2701华东地区（杭州）基差120，环比48；hc2701华东区域（上海）基差5，环比3。 利润 利多 钢厂盈利水平居于历史极低水平，本期持平变化。当周钢联统计钢厂盈利率6.93%，周变化0。 估值 利多期现角度，螺纹基差走强，卷、螺期价重回贴水结构，期货相对现货不算高估；产业维度，钢材现货价格所反应的钢材盈利状况不佳，显示钢材在产业内的估值定价也不高。 

　　宏观及事件性冲击

　　中性 消息和政策层面，暂无太多新变化和新驱动，四季度保持对国内增量政策的关注。 投资观点 震荡产业层面，金九银十季节性旺季过半，需求成色中性，并未如期看到需求的明显改善；供应层面，钢厂亏损面积较大，但铁水产量保持刚性，因亏损触发的减产斜率很平缓，焦炭现货进入调降通道暂时缓解对下游利润的进一步侵蚀，钢厂主动减产的紧迫性放松，产业链暂时处于弱平衡的僵持状态。目前产业层面，单看需求尚不足以构成向上驱动，但向下打压价格也面临的钢材估值偏低的抵抗，钢材单边价格就此处于焦灼震荡的行情中。盘面套利机会上，我们建议布局的做多盘面钢材冶炼利润的头寸，可适当止盈减仓，等待下个阶段铁水产量有顺畅回落的新驱动出现再介入；期现角度，可滚动操作期现正套。

　　





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