宏观因素 中性偏空 美国9月非农就业大幅低于市场预期，7月、8月新增就业合计下修6万人，就业增长动能偏弱，美联储加息预期有所降温，但美国长债收益率因财政供给压力持续走高，有色价格受到压制。此外，中东局势较为反复，原油价格高位，地缘风险仍存。

　　原料端 中性偏空

　　印尼2027年RKAB配额审批10月开启，评估或较往年提速，关注审批进展。印尼拟暂停新建生产半成品镍产品的加工设施，以支撑镍产品价格。近期印尼火法镍矿价格转为贴水2美元/吨左右，且HPM基价下调，货源整体充裕；雨季将至，菲律宾镍矿进口持稳，近期国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱。镍铁均价弱稳于1040元/镍（到厂含税）附近，受厄尔尼诺现象影响，印尼水资源短缺加剧，IMIP园区镍铁计划减产45%，影响产量约6000-7000金属吨，9月印尼镍铁产量环比减少，镍铁冶炼利润仍存，冰镍转回镍铁增加

　　供给端 中性 钢价震荡走弱，成交一般。9月不锈钢产量下行，10月钢厂排产持稳。钢联9月不锈钢粗钢预估产量349.62万吨，月环比减少24.51万吨，减幅6.55%；10月预估钢厂排产355.32万吨，月环比增加1.63%，但300系排产下滑。

　　需求与库存 中性偏空 本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）63.86吨，较上周+3.13%。本期全国不锈钢社会库存延续累库，传统旺季需求未有回暖。

　　本周不锈钢仓单报6.35万吨，较上周-3.04%。

　　基差 偏高 截至周五不锈钢期现基差820元/吨，较节前增加150元/吨，期货走弱带动基差走强。

　　投资观点 弱势震荡

　　中东局势反复，宏观情绪趋于谨慎。产业层面，印尼2027年RKAB配额审批开启，评估或较往年提速；印尼拟暂停新建生产半成品镍产品的加工设施，关注消息进展。冶炼方面，10月印尼火法镍矿转为贴水2美金/吨，9月印尼镍铁产量减少，冰镍转回增加，但IMIP园区镍铁受厄尔尼诺缺水影响减产。钢厂9月产量下行，10月排产持稳，节后不锈钢社会库存延续累库，仓单库存去化，旺季需求仍偏弱。整体看，宏观情绪谨慎，矿端支撑下移，但镍铁小幅减产，不锈钢短期弱势震荡，警惕印尼水资源紧张对冶炼影响，关注印尼政策、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。

　　





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