供给 偏空

　　美豆播种进度偏快，根据USDA，截至2026年5月10日当周：美国大豆种植率为49%，高于市场预期的48%，此前一周为33%，去年同期为45%，五年均值为36%。美国大豆出苗率为20%，此前一周为13%，去年同期为16%，五年均值为12%。短期天气对播种和大豆的早期生长无明显不利影响。今年6月后厄尔尼诺现象发生的概率较高，关注种植期天气变化。2025/26年度南美四国产量再创新高，巴西大豆销售进度达59%-60%左右，6-8月预期产地卖压逐步减轻。国内6-9月巴西豆大量到港，压榨快速恢复，预期现货供应压力较大。

　　需求 中性偏空 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润深度亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存。本周下游买兴一般，提货情绪较好。在现货压力预期下，下游预期压低库存、随采随用策略为主。

　　库存 中性 国内大豆库存处于相对高位、豆粕库存水平降至低位，5月中下旬预期库存回升。菜籽快速增库，菜粕库存回升。

　　利润 中性 进口大豆榨利降低，但仍处于相对良好水平，加菜籽进口榨利恶化。

　　估值 偏多 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。

　　宏观及政策 中性偏空 特朗普访华，市场信息称中国或将进口美豆关税调整为3%，同时将进一步落实此前2500万吨的采购承诺。

　　投资观点 震荡偏弱

　　美豆出口预期落地，资金获利了结，美豆播种进度偏快，产区天气雨热适宜，短期利多驱动不足，6-9月国内现货压力较大，短期国内豆粕预期存在期现共振下跌压力。中长期来看，国际化肥、物流成本抬升、美豆库消比下降支撑豆粕底部抬升，厄尔尼诺天气仍存在不确定性，建议关注回调做多远月M2701、M2705机会。

 

　　



 



　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！