供给 短空长多 短期：国内潜在轮储抛储预期压制内盘，美国得州主产区进入 5 月季节性降水窗口，美棉前期涨幅过大存在技术性调整；长期：2026 年全国棉花实播面积同比减 4.5%、总产量减 6.8%，中等强度厄尔尼诺极端气候下新棉单产存较大不确定性，美棉意向种植面积数据水分大，全球供需紧平衡格局未变。

　　需求 偏多 国内纺织工厂开机负荷维持高位，下半年新疆新增纺纱产能投产支撑内需；国内宏观消费复苏，CPI 与 PPI 持续回升，终端消费回暖信号明确；海外能源高价冲击东南亚纺织产能，国内能源优势显著，纺织溯源订单回流趋势明显，支撑出口需求。

　　库存 偏多 当前产业链各环节库存处于健康水平，无明显累库压力，国内新棉集中上市前国内库存季节性去化；仅当抛储力度超预期时，才会改变库存去化节奏。

　　基差/价差 偏空 国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差；短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。

　　利润 中性偏空 棉价相对于纱价震荡偏强的大背景下，纺企加工利润逐步压缩；当前内地深亏，新疆平盈。

　　估值 偏空 前期内外盘棉价快速上涨后，短期估值偏高，存在技术性回调需求，内盘回调目标区间 15800~16000；但供需紧平衡核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间

　　宏观及政策 偏多 利多：国内宏观消费复苏预期较强，CPI、PPI 持续回升，终端消费回暖；利空：国内潜在抛储政策预期压制内盘情绪，政策大概率无明确量化指引，初期调控力度偏温和，将根据市场运行情况动态调整。

　　投资观点 震荡偏强 短期阶段性调整，外强内弱；长期新棉上市前、本市场年度内震荡偏强。

 
　　



 



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