宏观（偏空）：美联储 6 月维持利率不变，降息预期显著延后，年内或有一次小幅加息试探市场；欧洲央行 6 月 11 日加息 25 个基点；全球紧缩定调压制大宗商品风险偏好。美伊谅解备忘录已签署，地缘风险缓和，原油与能化品种面临下行压力，对棉价成本支撑减弱。

　　美国处于"旧税已停、新税未定"窗口期，7 月下旬 10%全球临时关税到期，拟以301条款加征10%-12.5%新关税，7月7日听证会后定夺。

　　供给（偏多）：26/27 年度全球棉花产量预计同比减产，供需由宽松转向紧缩。海外方面，美棉预计减产，近期主产区干旱持续改善，减产空间或有所收窄；印度植棉面积因 MSP 上调有望增加，但厄尔尼诺导致季风降雨偏少，单产存下滑风险，新作存在减产预期。国内方面，从新作来看，26/27 年度新疆植棉面积调减，但种植利润刺激下棉农积极性偏高，实际减产幅度或不及预期；近期新疆大部出现高温天气，局部出现强对流天气，或对单产形成不利影响，但影响总体可控。从进口来看，内外价差扩大叠加滑准税配额增发，棉花及棉纱进口量维持高位；商业库存去化速度放缓，但现货流动性仍偏紧。

　　需求（偏多）：26/27 年度全球棉花消费预计同比增加。海外方面，美棉 25/26 年度签约进度达标，越南、巴基斯坦为主要采购国，东南亚及南亚需求韧性较强。国内方面，从纺纱环节来看，纺纱产能扩张支撑棉花刚需，用棉需求同比延续增长，新疆纱厂即期加工利润可观，但内地长期偏差，开机负荷稳中有降；从织布环节来看，成品库存继续累积但处于中性水平，备货需求季节性走弱；从终端消费来看，服装鞋帽零售增速尚可，但纺织品服装出口增速降速。（国贸期货（

　　







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