一、美政府结束关门，关注科技股调整情况，整体风险意愿回升

    上周五美参议院就结束政府关门达成一致，到周三众议院投票通过临时支出法案，政府关门风波正式结束。本次预算僵局导致的关门超过40天创历史纪录，前期随着关门时间延长避险情绪逐步上升，导致股市商品等市场资金有所流出，随着僵局确认结束，本周初开始风险意愿显著回升，金融市场普遍反弹。

　　白宫表示此次关门可能拖累四季度GDP增速1.5%，10月失去就业岗位6万个，将不公布10月失业数据。贝森特称白宫正讨论对家庭年收入低于10万美元的家庭提供2000美元的退税，这将覆盖大多数家庭。此外联邦支出恢复后短期内消费和投资可能明显增加从而拉动后期经济活动，因此金融市场可能跳过就业疲软直接快进到炒作经济增长。

　　不过本周多位美联储官员表态对12月降息存疑，原因是虽然就业放缓压力加重，但3%的通胀仍然太高。截至周四市场对12月降息的预期下降到50%，而月初对12月降息的预期仍高达95%，要注意降息预期推迟对市场情绪略有影响。此外周初因大厂声称四季度高端存储芯片将涨价50%，科技龙头股继续大涨，但随后重新下跌，或暗示对科技股估值过高的担忧仍在漫延，关注科技股调整情况。

　　欧洲方面，本周公布的欧元区9月零售销售年率增长1%，月率下滑0.1%低于预期，9月工业产出月率上升0.2%，预期为上升0.7%，年率为上升1.2%，也低于预期。本周德国企业表示已接收到中国安世恢复发货的芯片，车厂停工风险结束。

　　二、中国经济放缓，中期信心仍强

　　11月10日中国双方分别开始执行降低10%芬太尼关税及对等关税，暂停实体清单穿透管制和稀土穿透管制、暂停海事301条款和对等泊港费各1年。本轮中美交锋以制裁措施推迟收场，关税降低和阶段性关税不确定消除或有利于双方出口回升，利多。

　　本周公布10月主要经济数据，整体偏弱。10月中国新增社融8150亿元，较去年同期少增5800亿主因去年基数较高，10月财政部增加下发5千亿地方债务额度，发行5000亿政府性金融工具，但总体看四季度财政支持力度减弱。10月M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，增幅双双回落，10月住房销售同比回落，拖累居民中长期贷款再度负增长，企业中长期贷款增量减少，整体看融资需求继续偏弱。另外存款向股市搬家的情况。1-10月固定资产投资同比下降1.7%，降幅继续扩大，其中工业投资同比增长4.9%，基建投资同比增长1.5%，房地产投资同比下滑14.7%，新房销售面积下滑6.8%，新开工面积下滑19.8%，新房和二手房环比均继续下降。10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，累计同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，累计增长4.3%，城镇调查失业率5.1%。10月出口同比下降0.8%，累计同比增长6.2%，进口同比增长1.4%，累计同比持平。总体来说10月投资、工业生不、消费均呈现持续放缓态势，关注后期是否会有进一步流动性刺激。

　　本周股市震荡回升，上证重新站在4000点，在芯片板块调整之际新能源板块轮动上涨，整体看资本市场仍持稳，中长期向好信心不变。

　　三、电力金属获得炒作，期现矛盾加剧

　　风险意愿回归推动有色金属普遍上涨，本周铜价再冲10900美元上方，纽铜停止减仓，CL升水重新扩大到350美元以上，亚洲可交割货源再度趋紧。伦铜库存连续小幅增加，中国炼厂交仓体现，虽然LME现货贴水在最后交易日前收窄，但大概不会持续。国内方面，周内社会库存小减，较上周四微增，10月以来整体呈现小幅累库状态。不过因炼厂出口交交仓，交割前好铜升水挺在100元以上。截至周四沪铜现货进口亏损保持在900元高位，暗示终端无力承受高铜价，炼厂仍有继续出口动力。此外周内随着价格反弹，精废价差重新走阔，终端实际需求减弱但部分贸易商套利买入低氧杆，导致库存增加。总体看高铜价下供需两减，现货矛盾不突出。

　　消息面中国海关数据10月中国进口铜及铜材43.8万吨，环比减少5万吨，预计出口增长明显，突显高铜价下国内需求减少。另外10月中国新能源车渗透率首次超过50%，10月光伏产量同比下降8.7%。消费端除新能源量保持旺盛外，其它均有所放缓。不过11月炼厂和矿山开始接触谈判明年长协TC，估计恶劣的TC条件会刺激炼厂减产预期升温。此外CL升水自9月末起大体维持在350美元的较高水平，美国套利进口窗口持续打开，暗示美国国内有长期资金在持续买入。从市场情绪看，AI投资热潮带动的科技龙头股炒作开始向电力投资和电力金属扩散，需求增长叙事继续得到发展。

　　技术上看沪铜自89000减仓回调以来持仓再无大的回升，或暗示短线投机认可88000上方压力，但85000下方支撑亦获得确认。预计暂时维持这一波动区间。

　　四、结论

　　整体看美国政府关门风波结束财政可能急于进行刺激，但12月降息预期降温，科技龙头股可能面临调整，中国经济活动持续放缓，中期看多情绪仍在但短线情绪有所降温。基本面供需两弱，现货矛盾不明显，主要由长线资金的节奏影响，明年长协谈判消息或影响资金情绪，整体偏强震荡为主，下周主要波动区间87500-85500。（迈科期货）
 






 
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