宏观因素 利空

　　（1）应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。预计近期中美关系有望向好。（2）美国4月份通胀数据、特别是PPI数据大超预期，在霍尔木兹海峡仍实质性关闭情况下，能源价格高企“灰犀牛”仍需警惕。（3）中东局势仍较复杂，美伊双方围绕下一轮谈判展开博弈，能源价格维持高位，欧美通胀走高，国债收益率上行，有色板块承压。（4）美联储新主席沃什即将赴任，市场对美联储政策缩紧预期的交易升温，市场风险偏好下滑。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿现货加工费由-93.9下滑至-103.7美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由60.8万吨提高至63.8万吨，但库存维持低位。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。（4）5月11日，秘鲁发布能源危机紧急法令。

　　冶炼端 利空 采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显走扩，亏损由465扩大至1019元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3605下降至3465元/吨。

　　需求端 利空 节后企业逐渐恢复正常生产节奏，但由于周内铜价持续上涨，下游对铜价的接受能力较弱，铜杆开工率小幅回升。

　　持仓 中性

　　市场参与度维持较高热度，沪铜持仓量保持高位；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。此外，截止至2026年05月12日当周，非商业多头为108,768张，空头为32,459张，净持仓为76,309张，较上一周增加13,460张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。

　　库存 利多 国内铜现货库存重新去库，全球铜显性库存小幅下滑。此外，C-L价差走扩情况下，LME库存或流向COMEX，LME库存小幅去库。

　　投资观点 震荡 中东局势反复，霍尔木兹海峡维持关闭，能源价格高企，叠加美联储新主席沃什即将赴任，欧美主要经济体国债收益率持续走高，阶段性压制铜价。另一方面，全球铜矿供应仍偏紧，下游新兴领域对铜需求叙事仍在，铜价下行空间有限。

　 

　　



 



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