宏观因素 中性

　　（1）中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。（2）美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美国4月PPI同比上涨6%，创2022年以来新高，4月核心PPI同比 5.2%。（3）美参议院批准凯文·沃什出任美联储主席，（4）特朗普访华。整体来看，本周初特朗普访华消息等刺激下资金风险偏好好转带动有色板块大幅走强，但周末因长债利率抬升、沃什即将上任，资金风险偏好回落，流动性收紧下价格回落。

　　原料端 偏多 （1）平均国产加工费再度下调至550元/吨，至历史低位。主因国内矿供应环比增量不足以抵消进口矿供应减量，矿紧问题加剧。

　　（2）锌冶炼厂原料库存使用天数平均约21天，库存水平偏低，加工费跌势短期难止，为锌价提供支撑。

　　冶炼端 中性转多

　　（1）5月中上旬炼厂减产规模扩大苗条初现，周内开工率环比下行。（2）含副产品冶炼利润降至300元/吨左右，较上周明显下滑近200元/吨，若加工费继续下调，冶炼端利润承压。

　　需求端 中性 （1）步入五月，旺季向淡季切换，下游开工预计下滑对锌价形成压力。（2）上周锌价上涨下游多持观望态度，谨慎采买。

　　库存 偏空 （1）社库累增压力仍存。截至5月15日，锌锭社库为26.42万吨，较上周累增4.2%；LME锌库存为11.08万吨，小幅累增。当前炼厂小幅减量并未传导至库存数据上，国内现货供应压力仍存压制锌价。

　　投资观点 低多 短期市场情绪虽有所转弱，但考虑到国内矿端矛盾正逐步传导至冶炼端，我们看好中期锌价，建议关注本轮回调低点的做多机会。

 



 



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