宏观因素 中性偏空

　　美国4月通胀数据大幅走高，高油价推升通胀预期，十年期美债突破4.5%，逼近2023年以来的区间上沿，叠加美联储新主席沃什即将上任，市场对美联储政策紧缩预期有所升温，有色明显承压。中美领导人会晤顺利结束，但增量政策落地暂有限，中东局势仍有僵持，关注后续霍尔木兹海峡通航情况，硫磺供应担忧仍存。

　　原料端 中性偏多

　　5月11日，印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划。由于印尼镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因配额用尽预计于5月停产，关注年中配额二次审批情况。目前印尼火法冶炼厂主要采用固定价格或“HPM + 7至10美元升水”的模式，湿法矿价则稍有承压。菲律宾雨季结束，镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存小幅累库，菲律宾镍矿价格下调。

　　冶炼端 中性偏多

　　原料供应趋紧，纯镍4月产量环比微降；镍铁均价弱稳于1150元/镍（到厂含税）附近，印尼镍铁产量环比增加，钢厂采购偏谨慎；因硫磺供应短缺，印尼部分MHP企业缩减产量，华飞项目计划5月起减产，预计影响50%产量（年产能12万金属吨），当前霍尔木兹海峡持续关闭影响硫磺供应，后续海峡若通航硫磺运输至印尼仍需2个月以上，关注MHP实际生产情况以及晨曦项目投产进度。

　　目前MHP系数维持高位，而下游前驱体排产疲软，硫酸镍利润倒挂产量回落，关注下游排产变化。

　　需求端 中性

　　不锈钢节后冲高回落，现货成交一般。当前原料支撑仍存，4月钢厂产量环比微降，钢联预估钢厂5月排产378.06万吨，月环比增加0.89%，其中300系204.76万吨，月环比增加4.36%。需求端来看，本期不锈钢社会库存稍有去化，下游刚需为主，关注淡季需求承接情况。新能源方面，三元排产回升，对硫酸镍需求修复，新能源车产销同比回暖。

　　库存 中性偏空 全球镍库存高位，国内镍库存延续累库。截至周五LME镍库存27.57吨，较上周-0.72%；SHFE镍库存7.98万吨，较上周+11.44%。

　　投资观点 宽幅震荡

　　高油价对通胀影响逐渐体现，加息预期有所升温，中美元首会谈顺利结束，中东局势仍僵持，关注霍尔木兹海峡通航情况。近期印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划，关注后续相关消息进展。当前镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼韦达贝镍矿计划于5月停产，矿价维持坚挺。因硫磺供应短缺，印尼部分MHP企业缩减产量，华飞项目计划5月起减产，预计影响50%产量（年产能12万金属吨），硫磺实际供应暂趋紧，霍尔木兹海峡若实现通航硫磺运输至印尼仍需2个月以上，关注后续MHP生产及晨曦项目投产情况。整体看，宏观情绪降温，镍价跟随有色承压，但印尼镍资源收紧叙事延续，中长期镍成本抬升逻辑仍存，建议关注印尼政策变化、硫磺供应以及宏观情绪等。操作上建议等待低多机会，注意控制风险。

 
　　



 



　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！