供给 偏多 海外针叶浆厂因木片紧缺与利润承压密集停产，全球发运同比下降，市场化出清已启动，但国产浆及阔叶浆产能仍在释放。

　　需求 偏空 下游成品纸旺季反应平淡，文化纸价格仍跌、纸厂主动降库按需补库，仅生活用纸温和改善，整体需求增量有限。

　　库存 中性 国内港口库存周环比去库但绝对水平偏高，期货老仓单难消化，整体去化节奏偏缓。

　　基差/价差 偏多 现货对期货主力小幅升水，针阔价差因阔叶提价而收窄，跨期价差接近平水。

　　利润 偏多 浆厂利润受压是本轮减产核心驱动，下游纸厂即期利润同样承压、成本向下传导受阻，制约浆价反弹高度。

　　估值 偏多 价格处于近年低位区间，针叶浆底部因减产逐步明朗，但上方受弱需求压制，估值中性偏低。

　　宏观及政策 中性 国标落地利好进口质量管控，海外加息压力与汇率波动扰动进口成本，宏观整体偏中性。

　　投资观点 区间震荡 区间交易，逢低试多为主。

　　





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