供给 偏多 新西兰辐射松外盘报价高位叠加海运费抬升构成成本支撑，主产区滞港致发运环比下降、节后到港预计偏低，但前期进口同比仍有增长。

　　需求 偏空 "银十" 旺季兑现不及预期，地产链深度承压致建筑模板与人造板开工有限，家具仅靠存量翻新与出口订单维持刚需，加工厂随用随采、主动补库动力不足。

　　库存 中性 国内针叶原木总库存及山东港均出现累库，辐射松由去库转为累库，但港口可用天数仍处近年偏低水平。

　　基差/价差 偏空 期货主力对现货小幅升水，南北不同规格材价差有所分化。

　　利润 偏空 进口成本端持续抬升挤压贸易商利润，加工厂利润微薄、高价货源采购意愿有限，全产业链盈利偏弱。

　　估值 偏空 现货同比上涨处于近年偏高水平，期货区间震荡，成本端托底但需求端限制上行，估值中性偏高。

　　宏观及政策 偏空 海外加息压力加大压制大宗商品，国内地产稳增长政策持续但传导至家装消费端尚需时间，固定资产投资与房地产开发投资延续下行。

　　投资观点 区间震荡 震荡运行为主，区间操作，短期震荡偏弱、难出单边行情。

　　





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