供给 中性 海外针叶浆厂因木片紧缺与利润承压密集停产，全球发运同比下降，市场化出清已启动，但国产浆及阔叶浆产能仍在释放。

　　需求 偏空 下游成品纸旺季反应平淡，文化纸价格仍跌、纸厂主动降库按需补库，仅生活用纸温和改善，整体需求增量有限。

　　库存 偏空 国内港口库存周环比去库但绝对水平偏高，期货老仓单难消化，整体去化节奏偏缓。

　　基差/价差 偏多 现货对期货主力大幅升水，近月合约贴水，铜版纸与双胶纸价差收窄。

　　利润 偏多 行业处于深度亏损状态，纸浆成本走强但成品纸无法提涨，利润持续恶化。

　　估值 偏多 期货价格处于历史低位、盘面大幅贴水第三方现货报价，但或高于部分贸易商自提价，估值偏低但供应弹性大限制反弹空间。

　　宏观及政策 中性 文化纸需求与宏观经济及出版招标节奏高度相关，四季度传统旺季特征尚不明显，上游纸浆提价形成成本端被动支撑。

　　投资观点 偏弱震荡 供需宽松格局下维持偏弱震荡。

　　





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