供给 偏空

　　（1）本周期聚丙烯平均产能利用率在66.28%，环比持平；中石化产能利用率环比上升2.17%至60.33%。（2）中国聚丙烯产量：303.01万吨，较上周期减少17.88万吨，环比下跌5.57%，趋势由升转降。月内聚丙烯生产企业临时检修超预期增加，损失量数据持续攀高，同时新增产能投产不及预期，加之月内天数减少一天，因此聚丙烯产量不增反降。（3）国内聚丙烯装置周度损失量34.099万吨，环比上周上涨1.05%；其中检修损失量在26.526万吨，环比上周上涨2.22%；降负损失量7.573万吨，环比上周下降2.83%。周期内，宁夏宝丰三线、青海盐湖等装置停车，导致国内聚丙烯损失量出现明显上涨。

　　需求 偏空

　　（1）下游平均开工下降6.84个百分点至36.33%。据调研了解，国庆期间，BOPP行业开工降幅最为突出，多数薄膜企业集中停车检修，叠加下游包装厂放假，无增量订单支撑，负荷大幅回落；抗冲共聚PP、注塑行业开工同步明显下行，下游日用品工厂停工休市，新单洽谈基本中断，仅消化节前遗留订单；塑编、PP管材、PP无纺布等行业开工虽有回落，但调整幅度相对温和，企业多保留少量刚需产线维持运行。

　　库存 偏多

　　（1）中国聚丙烯商业库存总量在68.78万吨，较上期上涨21.59万吨，环比上涨45.77%，节日期间上游生产企业暂停开单，场内交投停滞，因此本周生产企业库存出现大幅累积。（2）中国聚丙烯生产企业库存量在50.85万吨，较上期上涨18.50万吨，环比上涨57.20%。（3）中国聚丙烯港口样本库存量较上期涨0.95万吨，环比涨13.27%，呈现累库态势。本周期国内逢假期，业者离市休假，场内交投停滞，且港口操作放缓，导致港口库存呈现宽幅累库态势。

　　（4）中国聚丙烯贸易商样本企业库存量上涨2.144万吨，涨幅27.93%。节后回归，贸易商库存出现积累上涨，但由于节前国内聚丙烯装置整体开工负荷偏低，导致国内贸易商样本企业库存上涨幅度较往年偏低。

　　基差 中性 （1）当前主力合约基差在1335附近，盘面深贴水。

　　利润 偏多

　　（1）本周油制、煤制、PDH制、外采丙烯制PP利润修复，甲醇制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，卡塔尔等调解方继续推动美伊和谈，叠加沙特原油供应有所修复，本周国际油价均价下跌，油制PP利润上涨在249.16元/吨。（2）中国聚丙烯进口样本周均利润为418.86元/吨，较上周增84.25元/吨，环比涨25.18%。本周中国市场恰逢国庆假期，场内交投放缓，然地缘冲突导致原油及丙烷价格高涨，现货市场价格重心不断上移，而海外递盘重心跟涨滞后，本周期进口利润保持增涨。

　　估值 中性 （1）现货绝对价格中性（2）主力合约贴水。

　　宏观政策 中性 （1）地缘冲突反复，油价高位。（2）宏观情绪中性。

　　投资观点 震荡 海峡放开，供应修复，下半年投产较多，供求偏宽松，临近交割月，警惕近月合约挤仓或者逼仓发生





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