本周国债期货市场窄幅波动，后半周中枢小幅下移。本周的利多因素是对于宽松货币政策的预期。事件冲击方面，市场交易的热点有二，一是中美博弈的进展，二是四中全会中对十五五规划的聚焦。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。中美会谈安排传递了边际缓和的信号，市场风险偏好抬升。“十五五”规划是我国国民经济和社会发展的第十五个五年规划，其核心在于坚持以高质量发展为主题，统筹发展与安全，通过发展新质生产力、强化科技自立自强、扩大内需、推动绿色低碳转型、深化改革开放等关键举措，为2035年基本实现社会主义现代化目标奠定坚实基础。该规划对债券市场将产生多维度影响：一方面，在绿色转型与科技创新的战略导向下，绿色债券、科技创新债券等品种的发行规模有望扩大，进一步丰富市场结构；另一方面，为支撑重大项目建设与民生保障，财政政策预计保持积极，地方政府专项债券等供给可能维持一定规模，并对利率曲线形态产生影响。同时，在金融开放政策助推下，境外投资者参与度提升，有望增强市场深度与人民币债券的国际吸引力。整体来看，尽管基本面修复可能带来利率的阶段性波动，但考虑到制造业投资对债务依赖度相对较低以及地方财政压力仍需缓解，中长期利率中枢预计将维持在历史较低水平。
 　
　　市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括可能的降准降息操作，也支撑了市场情绪综合来看，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货短期有望延续强势，但需密切关注中美贸易摩擦后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动。

    中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。

　　



 

 
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