本周国债期货市场明显修复，各个期限品种涨幅相对均衡。前半周主要受大行买债影响，3-7y期限的国债修复更为显著，除了超长期限外，各个期限收益率快速走低。后半周宏观事件扰动较多，风险偏好切换，超长期限收益率修复更为显著。一是本周美联储如期降息25个基点，但同时释放了谨慎信号。尽管实施了年内的第二次降息并宣布将于12月结束缩表，但美联储内部意见分歧显著，且主席鲍威尔强调12月是否再次降息“远非定局”，其“鹰派”立场导致市场对年底的降息预期大幅降温，凸显出未来政策路径将高度依赖数据，不确定性显著增加。二是本周中美元首在韩国釜山举行了长达约1小时40分钟的会晤，双方在经贸领域达成了一系列重要共识，为紧张的双边关系按下了“暂停键”。主要成果包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并将24%的“对等关税”暂停一年，同时暂停了对华海事、物流和造船业的301调查以及9月公布的出口管制“50%穿透”规则；中方也相应暂停了反制措施。两国元首同意加强在经贸、能源等领域的合作，促进人文交流，并计划在明年进行互访。这些举措被双方评价为“对等”且“实质性的”，为中美关系和世界经济注入了稳定性。 中美的积极进展被市场解读为利多出尽，短期市场迎来了债券修复和股市调整的窗口期。
　　
　　市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括可能的降准降息操作，也支撑了市场情绪综合来看，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货短期有望延续强势，但需密切关注中美博弈后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动。

     中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。

　　




 
 
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