经济和企业盈利 偏空

　　10月份受关税政策扰动，我国出口意外转为负增长，为2025年2月以来首次出现负增长。以美元计价，中国10月出口同比下降1.1%，前值增8.3%；进口增长1%，前值增7.4%。从出口国来看，我国对东盟出口保持韧性，但对东盟外经济体出口表现普遍不佳，其中对美出口同比显著下滑。从出口品类来看，服装等劳动密集型产品出口显著下行，机电产品出口环比显著下跌，同比微涨。

　　宏观政策 中性偏多

　　“十五五”规划落地后，国内政策层面处于相对真空期。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。全会提出了7个未来五年国内经济发展主要目标，并做了做了十二项重大部署，重点包括科技发展、扩内需、对外开放、社会民生、安全发展等领域。

　　海外因素 中性偏空

　　美国政府连续停摆，美股高位回落。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，由于政府停摆，第四季度的国内生产总值增长率将会降低；政府停摆对经济的影响远比预期的严重，可能对高效政府造成长期损害。美股自11月初开始高位回落，纳斯达克指数由24000点调整到23000点附近，也对我国科技板块走势带来一定冲击。

　　流动性 中性 上周A股日成交量分别为19104亿元、17534亿元、17183亿元、18600亿元、18331亿元，日均成交量较前一周减少2605.5亿元。

　　投资观点 择机做多

　　短期来看，当前宏观层面处于政策的相对空窗期，A股市场缺乏明确的上涨主线，成交维持低位，股指延续震荡走势，整体处于蓄势阶段。美国政府连续面临停摆风险，加大了美股的调整压力，同时也给国内权益市场带来一定冲击，但这种影响更多体现在A股开盘阶段，日内走势仍可能因国内流动性状况与市场情绪变化而得以修复，这也为股指的短线操作提供了空间。中长期来看，预计市场仍有进一步上行空间，但节奏预计较为渐进，难以一蹴而就。未来需重点关注新的驱动因素出现，例如海外流动性进一步释放，或国内基本面进一步实质性改善信号，这些将成为推动市场上行的关键节点。

　　




 
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