美光最新季度业绩及下季指引大幅超预期。公司当季营收414.6亿美元，环比增长73.7%、同比增长345.7%，高于市场预期362.8亿美元；非GAAP每股收益25.11美元，毛利率84.9%。其中，DRAM营收313.3亿美元，NAND营收99.4亿美元，分别较市场预期高11.1%和27.9%。

　　美光预计下一财季营收将达500亿美元，上下浮动10亿美元，明显高于市场预期的436.8亿美元；非GAAP毛利率料为86%，每股收益预计30至32美元，中值31美元，较市场预期高19%。

　　高盛尤其看好美光披露的战略客户协议。公司已签署16份协议，覆盖数据中心、消费电子、汽车等领域，多数为期五年，并设有年度“照付不议”收入目标及预付款，累计预付款达220亿美元。已签协议按价格下限计算，未来五年对应承诺收入约1000亿美元，毛利率高于此前周期峰值；目前覆盖约20%的DRAM预期销量、30%的NAND销量，长期目标是覆盖约50%的营收。

　　为满足AI带动的需求，美光计划自2027财年起明显增加资本开支，高盛预计其全年资本开支约500亿美元。公司已将爱达荷州新厂投产提前至2027年中，新加坡工厂预计2028年底投产，并推进广岛及纽约工厂建设。高盛认为，行业新增供给最早到2028年才可能形成明显宽松。

　　高盛将美光目标价由900美元上调至1100美元，但维持“中性”评级，理由是2027年至2028年HBM供给增加可能放缓价格上涨。该行同时上调2026年至2028年非GAAP每股收益预测约6%至8%。

　　







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