上周，贵金属市场整体先抑后扬，国际金银周线双双翻红。主要影响因素分析如下：（1）一方面，美伊谈判破裂、也门战事持续升级，地缘风险升温下，油价反弹，通胀粘性担忧加剧，市场仍定价美联储将在12月继续加息，叠加美财政部回购长债规模低于预期、美联储官员讲话及纪要均支持继续加息，支撑美元指数、美债收益率偏强运行，其中10年期美债收益率高位触及5.362%，30年期美债收益率高位触及5.732%，均创下24年以来新高。此外，法国爆发财政风险打压欧元，间接提振美元。整体，金融环境偏紧对贵金属价格显著压制。（2）另一方面，美国8月PCE同比显著回落，9月非农新增就业人数大幅回落、失业率反弹，缓和10月加息预期；近期美联储官员讲话及纪要亦暗示10月或不急于加息，当前CME10月的加息概率仅20%左右，限制贵金属价格大幅下行空间；随后，据央视报道，特朗普表示绝不会在中期选举前攻击伊朗、伊外长称与美方谈判仍在继续，地缘担忧略有缓和，叠加长端美债收益率反复冲高回落，涨势放缓，金银压制削弱，小幅企稳回升。此外，特朗普任命委员会，调查美联储官员库克涉嫌发表虚假陈述的指控，这或令美联储独立性再受挑战，同时美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 进一步降至46.3，进一步提振金银价格反弹。（3）全球央行仍在持续购进，夯实金价底部支撑：中国央行连续23个月购金，且9月继续加快购金节奏，单月购金规模高达23.02吨；俄罗斯宣布将大幅增加黄金购买量；韩媒称韩国央行计划在12月购买约1吨国产黄金等。（4）全球黄金ETF三季度仍呈现较大力度净流入；黄金ETF周度小幅流出；白银周度ETF净流入。

　　◆ 后市展望：短期高美债收益率对金银的压制有所削弱，或可支撑金银震荡回升；但也门战事持续升级、海峡船只爆炸频发，高油价这一压制尚在；后续仍需关注普京同意向全球市场投放柴油是否能压制油价，若油价持续维持高位，金银反弹空间仍会受约束。中长期观点：在去美元化、全球央行持续增持黄金、美国中期选举来临、巨额债务、全球政治秩序重构等宏观背景，中长期贵金属价格下方支撑仍在。

　　





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