宏观因素 中性偏空 美国中期选举结果落定，民主党夺回国会两院控制权。美国10月非农就业人数超预期走高至16.5万人，为3月以来新高，且8-9月新增非农人数上修，美联储12月加息预期升温，市场情绪表现反复。

　　原料端 中性偏多

　　印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度可能较2026年进一步加大，配额预计将低于2026年修订后的2.9亿至3亿吨，并呼吁暂缓新增冶炼产能、考虑暂停新建镍半成品冶炼厂。此外，印尼首都雅加达进入战备一级状态，关注局势进展。印尼火法镍矿价格持续走弱，且11月HPM基价进一步下调，矿端支撑下移。菲律雨季有所推迟，镍矿供给充裕，国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱。市场传闻多家印尼中资镍企计划2027年减产，部分项目当前已处于减产状态，关注后续冶炼端减产消息变化。镍铁均价反弹至1030元/镍（到厂含税）附近，10月印尼镍铁产量环比减少，冶炼厂仍有生产利润，关注后续产量变化。

　　供给端 中性 不锈钢震荡偏强，现货价格大幅调涨，成交小幅回暖。钢厂利润持续修复，11月钢厂产量预估增加，钢联预估11月排产353.56万吨，环比增加1.47%。

　　需求与库存 中性偏多 本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）58.23万吨，较上周-0.28%。本期全国不锈钢社会库存延续去化，下游刚需备库增加。本周不锈钢仓单报5.56万吨，较上周-2.14%。

　　基差 偏高 截至周五不锈钢期现基差335元/吨，较上周减少320元/吨，期货价格大幅上行，基差走弱。

　　投资观点 震荡偏强

　　美国非农超预期表现提振加息预期，市场情绪反复。产业层面，印尼能矿部近期表态2027年镍矿RKAB配额削减力度可能较2026年加大，并呼吁暂缓新增冶炼产能，部分镍企计划2027年减产。此外，印尼首都雅加达进入战备一级状态，关注事态进展。冶炼方面，10月以来印尼火法镍矿价格持续走弱，且HPM持续下跌，成本支撑下移；10月印尼镍铁产量减少，关注后续产量变化。11月钢厂排产计划增加，本期不锈钢社会库存延续去化，仓单库存减少，下游刚需补库增加。整体看，宏观情绪反复，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温，冶炼端减产消息仍有不确定性，不锈钢短期偏强运行，关注印尼政策、下游需求承接情况与宏观消息，注意控制风险。

　　








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