近期，虽然进入需求淡季，但白糖期价表现强势，主力合约一度突破5500元/吨。市场在全球经济衰退预期与滞胀预期之间来回切换，导致白糖价格波动较大。

　　基本面生变

　　当前，中东地缘冲突仍未停止，市场对能源供应的担忧加剧。长期来看，虽然地缘冲突会结束，但全球主要经济体能源结构转型加快，对糖市的影响更大。

　　甘蔗是乙醇和白糖的生产原料。原油价格上涨，会带动能源替代品价格上涨，其中包括乙醇。当乙醇价格涨幅超过白糖时，制糖比就会下降，从而减少白糖产量，利多糖价。

　　当前，各大机构都开始下调2026/2027年度的食糖产量预期。Green Pool预计2026/2027榨季全球食糖供应过剩量将从2025/2026榨季的274万吨大幅下降至15.6万吨，主要原因是产量下降。Covrig Analytics的首席分析师表示，2026/2027榨季全球食糖供应过剩量预计从2025/2026榨季的470万吨大幅下降至140万吨。以上产量预测大概率未考虑地缘冲突对制糖比的影响，后期食糖产量预期可能继续下降。

　　当前，巴西已进入2025/2026榨季尾声，预计最终食糖产量为4030万吨，略低于预期。中东地缘冲突虽然对2025/2026榨季巴西食糖产量影响有限，但可能影响下一榨季的产量预期。

　　巴西将于二季度开始2026/2027榨季的生产，需要重点关注制糖比的变化。巴西地理与统计研究所预计巴西2026/2027榨季甘蔗种植面积为937.3731万公顷，同比下降2.0%；预计甘蔗产量为7.0038亿吨，同比下降0.4%。若制糖比回落至45%附近，巴西2026/2027榨季最终食糖产量可能降至3700万吨。

　　总结

　　看向国内，2月食糖现货产销平淡，市场呈现“强预期、弱现实”的状态。截至2月底，本制糖期全国共生产食糖926万吨；2月产糖237万吨，销糖75万吨。农业农村部3月对我国食糖供需形势预测不变，总产量为1170万吨，其中甘蔗糖1009万吨，甜菜糖161万吨；总消费量为1570万吨。进口方面，我国1月进口巴西货源0.01万吨，2月进口7.65万吨，减轻了国内的供应压力，利多糖价。

　　整体来看，2025/2026榨季全球糖市丰产，但2026/2027榨季面临较多变数。当前，中东地缘冲突持续，能源价格波动剧烈，可能影响新季制糖比，给糖价带来有力的支撑。国内方面，当前糖价上行驱动有限，但是在政策托底的情况下，下行空间也较小。在国内供应缺口长期存在的背景下，可以关注白糖期货远月合约的做多机会。（期货日报）

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