替代谷物供应充裕，压制玉米价格上行空间：麦玉价差仍处低位，低质小麦入饲量级较大压制玉米需求；南港进口谷物库存高位，对玉米形成替代；糙米到8月初共投放400万吨，成交227万吨，目前投放仍在持续进行中。新作产量存扰动，关注8月天气：新疆、内蒙古局部地区受高温干旱天气影响，辽宁、黑龙江东部局部地区偏涝，玉米单产预期受一定影响，今年新季玉米种植面积同比预期增加2%-3%，目前市场仍对新季玉米维持丰产预期，关注8月种植天气。

　　需求 偏空 短期生猪养殖深度亏损下，饲料企业增加对小麦等替代品的使用，对内贸玉米的需求偏弱。远月生猪存降产能预期，中长期关注生猪养殖利润的边际变化对饲企补库的驱动。深加工玉米消费有所上升，淀粉企业玉米消费表现相对较好，酒精、氨基酸行业表现一般，需求端无明显亮点。

　　库存 偏空 北港玉米库存下降，南港谷物库存高位；饲料企业原料库存天数降至低位；深加工企业玉米库存偏低。

　　利润 中性偏空 生猪养殖利润亏损，肉禽养殖亏损，蛋禽养殖盈利高位。玉米淀粉加工利润亏损，酒精加工利润亏损。

　　估值 偏多 从绝对价格考虑，期货盘面估值处于偏低水平。

　　投资观点 震荡偏弱 短期玉米无明显利多驱动，核心压制来自低质小麦、进口谷物、糙米等充足的替代粮源供给，下游饲料和深加工企业对玉米采取低库存策略，以随采随用为主，年度结余库存预期宽松，同时市场对新作存丰产预期，短期玉米盘面难有起色，预期承压磨底，关注新季玉米上市冲击和8月天气变化。

 
　　







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