影响因素 驱动 主要逻辑

　　供给 偏多 厄尔尼诺气候下北半球主产国新棉单产存较大不确定性。

　　需求 偏空 当前纺织下游处于传统消费淡季，油价持续上涨背景下，市场预期下半年需求偏弱、旺季延后；抛储落地后，抛储价格震荡回落，反映市场情绪趋于理性；喀什仓单消化偏弱，近月压力更大。

　　库存 偏多 当前产业链各环节库存处于健康水平，无明显累库压力，国内新棉集中上市前国内库存季节性去化；仅当抛储力度超预期时，才会改变库存去化节奏。

　　基差/价差 偏空 国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差；短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。

　　利润 中性偏空 棉价相对于纱价震荡偏强的大背景下，纺企加工利润逐步压缩；当前内地深亏，新疆微利。

　　估值 偏空 内盘回调目标区间 15500-16000；但供需紧平衡核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间宏观及政策 中性 美元走弱，美债收益率短期回落，流动性情况有所改善。

　　投资观点 区间震荡 短期阶段性调整，外强内弱；长期新棉上市前、本市场年度内震荡偏强







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