供给 中性偏空

　　USDA10月供需报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，超过市场预期；美豆期末库存最终上调至3.15亿蒲式耳，高于市场预期，市场预期11月供需报告或进一步上调美豆单产，关注下周报告指引。美豆收割加速推进，新作上市压力集中释放；巴西播种进度快于近5年均值，产区暂无不利天气，关注后续产区超强厄尔尼诺条件下天气变化。国内大豆、豆粕库存高位，现货供应压力较大，基差仍处低位。

　　需求 中性 生猪产能去化偏慢，支撑蛋白饲用需求；豆菜粕价差有所走缩，杂粕替代优势仍在。短期下游买兴较弱，提货平稳，暂无集中备货，需求端整体中性，跟随豆粕价格弹性波动。

　　库存 偏空 油厂大豆、豆粕库存均处同期高位，现货压力较大，基差承压运行；菜籽、菜粕去库。

　　利润 偏多 进口大豆近月买船榨利亏损；进口菜籽榨利恶化。

　　估值 偏多 从绝对价格和进口成本来看，国内豆粕目前估值较低。

　　宏观及政策 中性 中美贸易政策动向是影响豆系的重要变量，关注中国对美豆采购节奏及中美会晤相关消息。

　　投资观点 短期偏弱，逢低做多

　　豆粕当前利空集中：美豆丰产收割压力凸显，市场预期 11 月 USDA 供需报告或进一步上调美豆单产；巴西播种顺利且暂无不利天气；国内豆粕库存高企，多重利空共同构成压制，短期震荡磨底，关注下周 USDA 供需报告结果。中长期看来，国内豆粕目前估值较低，具备一定安全边际，后市关注厄尔尼诺对南美天气的影响，择机逢低布局远月多单。

　　








    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！