供给 中性偏空

　　新作华北玉米丰产高质，上市压力凸显；东北玉米种植面积增加，局部单产存在扰动，整体预期无明显减产；东北雨雪天气下农户惜售情绪升温，现货价格坚挺，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，阶段性供应节奏放缓；替代品方面，短期进口谷物供应充裕，南港谷物库存高企。

　　需求 中性 生猪产能去化偏慢，能量饲料需求较好；中下游部分主体已启动建库，但饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，多随采随用；饲料养殖方面，养殖持续亏损，替代谷物充裕，补库心态谨慎；深加工方面，需求预期季节性回升但受加工利润和成品高库存限制，预期增量有限。

　　库存 中性偏空 北港玉米库存同比处于近年高位，南港谷物库存处于历史高位；饲料企业原料库存天数低位；深加工企业玉米库存回升，目前处于历年同期的中性水平。

　　利润 偏空 生猪养殖持续亏损、禽类养殖利润分化。深加工利润有所修复但仍处于同期低位。

　　估值 偏多 从绝对价格考虑，期货盘面估值处于偏低水平。

　　投资观点 区间震荡 东北雨雪天气下农户惜售，现货价格坚挺，对盘面形成支撑；但供需基本面暂无突出矛盾，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，下游饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，整体驱动不足，预计玉米价格以区间震荡为主。

　　








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