市场预期11月 WASDE 报告会上调美国大豆产量，周一盘面出现技术性抛售。2026 作物季临近尾声，季节性收割压力仍存，但直接影响已经有所减弱。 1 月大豆期货下跌 5.5 美分，报 11.8825 美元；3 月合约下跌 4.25 美分，报 11.95 美元。 以下为周一 1 月大豆期货行情表现。

　　截至 11 月 5 日当周，大豆出口检验量 6970 万蒲式耳，环比下滑 25%，同样落在分析师预估区间低位。前五大出口目的地：中国、墨西哥、孟加拉国、中国台湾、意大利。2026?27 市场年度累计出口检验 5.197 亿蒲式耳，同比大幅增长 58%。

　　分析师调查：市场预期美国农业部将大豆单产上调 0.4 蒲式耳 / 英亩，至 53.5 蒲式耳 / 英亩，产量增加 3400 万蒲式耳，达到 45.96 亿蒲式耳，如果兑现，将再创历史新高。期末库存预计上调 1700 万蒲式耳，至 3.32 亿蒲式耳，较 10 月数据提升 5.4%。

　　CFTC 报告：截至 11 月 3 日当周，大型投机客削减 52601 手多头，大豆净多头持仓回落至 132799 手。 周五大豆期货结算量 262152 手。

　　美国大豆期货在触及 2023 年 12 月以来高点后回落。过去六周，美国大豆收割提速，叠加巴西持续的供应竞争，11 月大豆期货跌至 12 美元 / 蒲式耳下方，创两个月低点。

　　收割临近尾声，市场焦点转向已经入库的大豆。

　　本轮上涨行情是如何走出来的

　　6 月中旬，11 月合约一度下探至 11.25 美元下方；到 7 月，价格反弹站上 12.50 美元。

　　三大因素推动这一轮上涨：市场对美国 2026 大豆最终产量存疑；美国国内大豆压榨量处于历史高位；市场预期中国会开启大规模采购。

　　8 月中旬短暂回调之后，11 月期货在 9 月中旬冲高至 13.30 美元上方。和玉米行情类似，管理资金（大型投机基金）大举做多大豆，在 9 月初净多头持仓创下历史新高。收割季开启时，大豆价格站上近三年高位。

　　六周之内，行情逻辑发生转变

　　收割开局曾受降雨延误，随后天气条件近乎理想，收割机全面铺开。根据 USDA 作物进度报告：9 月 27 日至 10 月 18 日期间，大豆收割完成 54%；而该时段五年均值仅 44%。

　　收割快节奏延续。USDA 最新作物进度显示，单周大豆收割进度跳升 9 个百分点，整体完成 88%，较五年均值 84% 高出 4 个点。仅少数州进度偏慢：堪萨斯州完成 72%，落后均值 6 个点；内布拉斯加州 84%，落后均值 4 个点。此前进度滞后的产区，现已追上甚至超过往年节奏。

　　最终产量还有可能高于预期。部分分析师认为，大豆平均单产或将比 USDA 10 月预估的 53.1 蒲式耳 / 英亩高出近 2 蒲式耳。产量越高，待售大豆供给压力越大。

　　2026 年价格整体远高于年初水平，一部分农户收割后直接顺势销售，给盘面带来卖保压力。与此同时，基金开始了结这批创纪录的多头头寸，进一步打压价格。

　　最后一个核心变量来自巴西。

　　巴西大豆持续大量发运

　　今年早些时候，巴西收获史上最大大豆产量。巴西国家粮食供应公司 Conab 预估产量 1.804 亿吨，USDA 预估 1.805 亿吨，约合 66.3 亿蒲式耳；对比美国最新预估产量 45.6 亿蒲式耳。

　　从数据可以直观看到巴西大豆产业的增长：2010–11 季巴西产量 7500 万吨、出口 3000 万吨；USDA 预估 2025–26 季产量 1.805 亿吨，出口量较 2010–11 季几乎翻了三倍。

　　大豆出货节奏迅猛：巴西 9 月单月出口 736 万吨，推动其 2025 年 10 月至次年 9 月市场年度出口总量刷新纪录，达到 1.1446 亿吨。

　　对于 2026–27 季，USDA 预测巴西产量与出口再创纪录，分别为 1.86 亿吨、1.18 亿吨。

　　中国采购来源多元化

　　中国依旧是巴西大豆绝对第一大买家，2025–26 季自巴西采购 8280 万吨，创下新高。但中国在巴西大豆出口中的占比降至 72.3%，为三年最低。9 月中国占巴西出口总量 72%，去年同期为 92%。

　　这释放两层信号： 第一，巴西正在开拓新市场，2025–26 季对欧盟、中东、非洲以及其他亚洲、大洋洲地区的发运量纷纷创下纪录，而这些市场同样也是美国大豆的目标市场。 第二，中国采购渠道分散化。今年秋季中国重返美国大豆市场、采购力度明显回升。10 月中旬美国大豆周度出口销售数据创下 2023 年 11 月以来新高，主要拉动方就是中国。目前中国占美国大豆已签约出口量的一半以上。这对美豆需求是利好，但巴西在其他市场上的竞争压力依旧强劲。

　　巴西新季大豆：播种提速，悬念重重

　　巴西 2026–27 季大豆播种开局进度偏快。截至上周四，巴西2026/27年度大豆播种进度64%，高于一周前53%、去年同期61%；马托格罗索州遭遇干旱，部分区域存在补种风险。巴西南部2026/27年度首季玉米播种进度71%，高于一周前63%，略低于去年同期72%。

　　各州进度分化明显：部分州播种前期缓慢，随后提速，当前进度优于近年同期。 巴西第一大大豆产区马托格罗索州播种已近尾声。播种提早不等于高产，但让巴西抢占了时间窗口。

　　新季产量究竟能到多少？USDA 和 Conab 对上一季产量预估基本一致，但对本季判断出现分歧。对比两家机构 10 月报告： USDA 预计巴西 2026–27 季产量较上一年增长约 3%；Conab 预估增幅不足 1%。两者预估差值 440 万吨，约合 1.6 亿蒲式耳，相当于美国大豆总产量的 3.5%。

　　两家机构均预判 2026–27 季巴西大豆出口接近 1.18 亿吨，有望再创历史新高。

　　天气是另一大不确定因素。部分市场参与者认为当前厄尔尼诺气候模式可能损害南美作物。历史厄尔尼诺年份，巴西北部部分区域偏干、南部区域偏涝。但每个作物季情况不同，巴西大豆距离收割还有数月时间。

　　如果天气出现灾害，价格有望反弹；如果风调雨顺，巴西或将再度收获创纪录产量，持续加重美国农户面临的供给压力。（油粕面）

　　








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