宏观因素 偏空

　　（1）美国 10 月非农就业数据出炉，新增 16.5 万人，失业率回落至 4.1%，薪资维持韧性，加息预期上行。（2）美国 2026 中期选举投票结束，计票持续推进，国会两院控制权尚未最终敲定，但大概率为民主党横扫两院。（3）中东局势再度升级：胡塞武装打击沙特石油相关目标，美军在阿曼湾扣船并实施打击，霍尔木兹、红海航运风险溢价抬升。（4）纽约联储主席威廉姆斯讲话：通胀仍高于目标，需等待更多数据评估货币政策，不排除继续加息。整体来看，本周宏观大事件基本落地，有色板块情绪企稳止跌震荡。

　　原料端 偏多 （1）国内锌精矿紧张格局延续，国产加工费维持-2350元/吨低位，严重倒挂，此外进口加工费下调至-167.5美元/干吨。（2）11月开始国内高海拔矿山逐步进入冬季减产期，冶炼厂虽面临亏损但冬储需求仍在，矿端TC难以上调。

　　冶炼端 中性

　　（1）冶炼端减产规模仍有限，且11月排产超预期，主因国内大型冶炼厂复产落地，11月产量环比增量预计3万吨；海外炼厂暂无大规模新停产，整体减产范围仍集中在外购矿炼厂，行业性集中减产尚未出现。（2）本周出口窗口持续开启，东南亚加仓利润在100-200元/吨左右，现货利润高达500元/吨以上。

　　需求端 中性

　　（1）初端开工来看，本周压铸锌合金开工率录得47.6%；本周氧化锌开工率录得52.48%，压铸和氧化锌开工较上周有所下滑。本周镀锌行业开工率为54.07%，较上周下滑0.42个百分点，进入11月，部分终端工程进入集中交付阶段，对镀锌开工有一定支撑，但后续有一定回落压力。

　　库存 中性 （1）国内社库有所去化。截至11月6日，锌锭社库17.91万吨，较上周去化2.29%；LME锌库存上周去化8.93%至15万吨以下，LME0-3升水下调.

　　投资观点 偏弱震荡

　　宏观环境仍存压制，基本面外盘供应偏紧格局存一定支撑，后续来看，宏观压制下锌价预计震荡偏弱为主。

　　








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