宏观因素 中性偏空 美国中期选举结果落定，民主党夺回国会两院控制权。美国10月非农就业人数超预期走高至16.5万人，为3月以来新高，且8-9月新增非农人数上修，美联储12月加息预期升温，市场情绪表现反复。

　　原料端 中性偏多

　　印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度可能较2026年进一步加大，配额预计将低于2026年修订后的2.9亿至3亿吨，并呼吁暂缓新增冶炼产能、考虑暂停新建镍半成品冶炼厂。此外，印尼首都雅加达进入战备一级状态，关注局势进展。印尼火法镍矿价格持续走弱，且11月HPM基价进一步下调，矿端支撑下移；湿法矿现货价约24–28美元/湿吨，矿价承压。菲律雨季有所推迟，镍矿供给充裕，国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱。

　　冶炼端 中性偏多

　　市场传闻多家印尼中资镍企计划2027年减产，部分项目当前已处于减产状态，关注后续冶炼端减产消息变化。纯镍10月产量环比微降；镍铁均价反弹至1030元/镍（到厂含税）附近，10月印尼镍铁产量环比减少，冶炼厂仍有生产利润，关注后续产量变化；10月成本压力下印尼冰镍产量进一步回落，印尼MHP产量亦环比减少，新增HPAL项目投产放缓。目前MHP系数稍有回落，部分盐厂主动减产，硫酸镍产量回落。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡反弹，成交持稳。当前原料价格有所回升，钢联预估11月排产353.56万吨，环比增加1.47%。需求端来看，本期不锈钢社会库存延续去化，刚需提货增加，关注后续需求承接情况。新能源方面，三元前驱体产量回落，下游订单以长协为主，新能源车产销同比增加。

　　库存 中性偏空 全球镍库存小幅去化。截至周五LME镍库存27.19万吨，较上周-2.25%；SHFE镍库存10.57万吨，较上周-0.75%。

　　投资观点 震荡偏强

　　美国非农超预期表现提振加息预期，市场情绪反复。产业层面，印尼能矿部近期表态2027年镍矿RKAB配额削减力度可能较2026年加大，并呼吁暂缓新增冶炼产能，部分镍企计划2027年减产。此外，印尼首都雅加达进入战备一级状态，关注事态进展。冶炼方面，10月以来印尼火法镍矿价格持续走弱，且HPM持续下跌，成本支撑下移；10月镍铁/高冰镍/MHP产量环比均有下滑，湿法新增产能投产整体放缓；10月精炼镍延续减产，全球镍库存小幅去化。短期看，宏观情绪有所修复，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温，镍价大幅反弹，但纯镍高库存与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间，关注印尼政策、纯镍去库持续性以及宏观情绪等。

　　








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