芝商所8月11日消息；近期中东局势持续演变，国际原油价格出现剧烈波动。随着美伊对话释放缓和信号，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期上升，此前期地缘冲突带来的风险溢价有所回吐。然而，关键航道的实际通行流量仍处低位，美伊双方尚未达成正式文件协议。在地缘局势缓和与供需基本面分化的共同作用下，原油市场当前呈现高波动的震荡格局。

　　地缘溢价回吐，油价自阶段性高位下挫

　　近期国际油价呈现上行后回调态势。在中东局势紧张及霍尔木兹海峡通行受阻期间，市场重点关注中断风险，WTI原油价格一度突破升至每桶90美元。随后，随着相关方释放积极信号，美伊接触预期增强，霍尔木兹海峡恢复通航预期回升，WTI原油价格回调至80美元/桶下方。市场运行主线随之由地缘风险溢价驱动重新转向供需基本面。
 
　　目前美伊双方对谈判进展的表述仍存在差异。伊朗方面公开了拟议的霍尔木兹海峡战略管理方案初步文本细节，其中包括对特定国家及关联船只的通行限制，以及相应的罚款与赔偿规定。双方在相关权益及核心议题上的分歧依然显著。

　　受航道清障、船舶调度及航运秩序重建等现实因素限制，关键航道的通航水平恢复仍面临过程性约束。实际航运数据显示，金融市场对局势缓和的定价节奏快于实体物流的恢复速度。

　　根据近期航运数据，通过霍尔木兹海峡与曼德海峡的船舶数量总体仍处于低位水平：

　　  原油出口流量：在过去30天，经曼德海峡运输的石油出口量约为890万桶/日。最新统计数据显示该流量已下降至720万桶/日。

　　 整体运输环境：除霍尔木兹海峡外，红海区域的航运仍受安全因素影响，区域原油和成品油供应链的全面恢复尚需时间。

　　综合来看，地缘风险溢价的回吐反映了供应极端中断风险的降低，但实际物流数据的恢复节奏仍滞后于市场预期。地缘相关动态的演变，持续对原油市场的短期波动性产生影响。

　　原油供应边际趋松，低库存与成品油结构形成支撑从基本面看，原油供应正边际转向宽松。OPEC+已确认9月进一步增加18.8万桶/日的产量配额，杜冰沁提供的数据显示，7月OPEC原油产量增加116万桶/日，平均达到1944万桶/日，新增产量几乎全部来自沙特、科威特和伊拉克。不过，产量配额增加并不等于市场实际可获得的供应同步增长。在海峡通行和红海运输风险尚未完全解除的情况下，部分原油仍面临装运和交付障碍，市场有效供应恢复速度与名义产量增长存在一定节奏差异。总体来看，供应边际宽松对价格上方空间形成制约，但供给端的调节机制与实际交付约束也使单边下行缺乏充分条件。

　　需求端则呈现总量增长偏弱、内部结构分化的特征。夏季出行及发电需求预计推动三季度全球石油需求较二季度增加约80万桶/日，但随着北半球夏季汽油消费旺季临近尾声，汽油需求的季节性支撑逐步减弱。欧美制造业景气相对较高，柴油和工业用油需求仍保持一定韧性；而部分区域炼厂裂解利润偏弱，开工意愿谨慎，原油进口和补库需求整体平淡。国际能源署等机构已调整相关需求增长预期，三季度需求虽有季节性环比增长，但并未改变全球原油整体需求韧性偏弱的格局。

　　分析师明道雨表示，国际能源署已经下调2026年全球原油需求增长预期，预计全年需求增量相对有限。三季度需求虽有季节性环比增长，但并未改变全球原油需求整体韧性偏弱的格局，较为明显的环比改善可能要到四季度才会出现。

　　与原油总量需求偏弱不同，海外成品油市场的结构性紧张更加突出。受中东局势、部分地区炼厂受损以及中国部分地方炼厂开工偏低等因素影响，7月全球平均炼厂开工负荷降至疫情以来同期最低水平。截至7月底，全球炼厂加工量同比下降约650万桶/日。其中，柴油是本轮成品油供应收缩的主要品种。7月全球柴油出口量同比减少约260万桶/日，降幅达到35%；部分主要出口国海运成品油出口量环比出现下滑。当前全球可见柴油库存仍低于季节性正常水平，对柴油裂解利润形成结构性支撑库存端同样对市场形成支撑。数据表示，全球显性石油库存处于年内低位，约为78亿桶。较低的库存水平意味着市场应对供应中断的缓冲空间有限，若海峡通行或产油国设施再次受到扰动，市场风险溢价可能重新被计入。

　　在成品油需求的背景下，美国炼厂开工率已升至97%以上的高位。由于美国炼厂运行、原油采购和成品油出口相对顺畅，区域原油需求表现较强，导致近期WTI原油走势相对强于布伦特原油。这也表明当前市场并非简单由全球需求决定，不同地区的炼厂运行和成品油供需结构正在加大原油品种之间的表现差异。

　　四季度前瞻：多重变量交织

　　展望后市，中东局势的演变及其对关键航道通行的影响仍是重要的不确定性来源。若相关沟通维持缓和态势，前期地缘风险溢价将继续回吐，而实际通航恢复与物流调度的节奏则持续影响市场风险定价。随着相关产油国配额调整的逐步落实，全球原油市场的供需缺口与库存动态将面临阶段性演变。

　　从运行节奏来看，三季度原油供需仍然偏紧，当前全球显性库存整体处于偏低水平，对市场构成基础缓冲支撑。进入四季度后，随着季节性需求旺季的切换、海湾地区原油运输的逐步恢复以及相关闲置产能的释放，供应与需求两侧的相对变化将重新塑造市场的基本面格局。

　　高盛在报告中表示，市场已较大程度计入中东供应和海峡流量恢复预期，但全球库存偏低、冲突影响仍在，以及海峡无法完全或持续开放的可能性，使油价风险仍呈双向分布且略偏向上行。

　　国际主流市场研究普遍关注中东供应与海峡通航流量的恢复进度，同时指出，低库存状态以及航道完全开放的时间节点仍对市场形成双向影响。市场对于不同季度之间的供需预期存在差异，主要围绕供给端恢复速度与季节性需求转折点展开评估。

　　在不同地缘假设情景下，市场评估路径展现出较强的非线性特征。若谈判进程出现反复或海峡流量再度下行，市场将重新评估供应中断风险；反之，若航道恢复顺利且供应链运行通畅，供需平衡将逐步向基本面回归。

　　整体而言，当前市场受到多重因素共同作用。后续需持续关注美伊相关沟通的实际进展、霍尔木兹海峡与曼德海峡的实际船舶流量、OPEC+产量政策的执行情况，以及全球炼厂开工率、成品油裂解利润和显性库存的动态变化。在基本面调整与地缘动态交织的背景下，市场仍将保持较高的波动性。

　　


　  免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！