需求 利空

　　（1）钢材供需双弱：本周五大材产量804.89（+7.09），需求829.85（-10.92），需求维持同比走弱，产量微增，库存变化符合同期水平，季节性走弱压力存在。

　　（2）钢厂利润维持低位，铁水同比大幅降低：本周247家钢厂样本日均铁水230.69（-1.18），盈利率11.26%（-）。钢厂利润维持低位，铁水维持较低水平，四季度铁水产量可能会维持同比较大幅度降低。

　　焦煤供给 中性

　　（1）机构煤矿数据劈叉，汾渭显示煤矿延续复产节奏：需要注意钢联和汾渭统计的煤矿数据连续两周出现较大劈叉，钢联产量下降，而汾渭延续复产节奏。（2）口岸通关维持低位：口岸通关依然维持低位，不够市场整体询盘问价情绪低迷，市场成交未有好转，蒙古国近期挂牌线上电子竞拍量减少，各贸易企业参与积极性降低，蒙煤市场呈现供需双弱的格局。（3）海煤市场情绪偏淡：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR284美金/吨（周环比-4），海运煤情绪偏淡，下游市场参与者意向价格偏低，采买意愿不足，整体交投氛围清淡。

　　焦炭供给 利多 北方环保和降价预期导致焦化开工下降：本周焦炭日均产量合计106.9（-0.7）万吨，焦化利润-9（+18），原料煤价格下降，焦化利润有所修复，不过本周焦炭产量有所下降，主要是北方环保和降价预期。

　　库存 中性 两家机构煤焦数据大幅劈叉，现货表现较弱：近两周钢联和汾渭的煤焦供给和库存数据均大幅劈叉。钢联数据明显利多，煤矿复产较差，供给下降，焦化开工也大幅下降，下游库存极低，可用天数下降；而汾渭数据相对利空，煤矿延续复产，供给持续回升。

　　基差/价差 利多 （1）市场走弱，焦炭提降预期再起，目前钢厂接收仓单成本2250，港口贸易仓单在2100附近；（2）蒙煤走弱，01合约单一蒙煤仓单成本在1900附近，不过实际仓单价值从11和12合约看大致在1600+。

　　利润 中性 盈利率11.26%（-），焦化利润-9（+18）。

　　总结 中性

　　随着美国中选结束，市场开始预期美伊战争结束，国内各种资产的风险偏好回升，不少前期表现较弱的品种都出现了减仓反弹，包括黑色板块，煤焦在周中出现创出新低后快速反弹，现在主要讨论反弹的持续性。目前黑色板块受制于钢材需求同比有较大幅度的走弱影响，价格表现都不强，钢厂利润低迷，成本推动力度有限，所以我对本轮反弹上方空间并不看好。如果单从煤焦数据来看，近两周钢联和汾渭的煤焦供给和库存数据均大幅劈叉。钢联数据明显利多，煤矿复产较差，供给下降，焦化开工也大幅下降，下游库存极低，可用天数下降；而汾渭数据相对利空，煤矿延续复产，供给持续回升，结合247家钢厂同比大幅下降的230万吨日均铁水产量看，碳元素供需缺口已经基本修复。两者的共同问题是目前焦化开工偏低，后续有修复预期，目前焦化利润已经在修复了，本期焦化开工下滑主要是北方环保限产和降价预期的影响，市场的争议主要在后续焦化开工回升补库能否带动价格再次走强。考虑下游钢厂利润薄弱、铁水低位的态势，我并不看好煤焦价格再次走强，本轮反弹可能仅是风险偏好好转后的基差修复，最终单边价格可能还是呈现震荡运行格局。

　　








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