供给 中性

　　本周供给是“国产减量、进口突进”的组合。内地方面，神华榆林、中煤远兴、宁夏畅亿等装置集中检修，周损失量超16万吨，开工率小幅回落至76%附近，国产端没给市场加压。

　　但真正的变量在海上——外轮抵港环比翻倍，进口到港超15万吨，把沿海“低供应”的叙事直接打破。下期国产装置有恢复预期，叠加进口船期仍在，供给端从“紧缺”切向“边际宽松”，只是节奏上不是一步到位，而是近紧远松的梯次释放。

　　需求 中性偏弱

　　需求端是本周最弱的一环。沿海MTO大面积停车未解：宁波富德、南京诚志、兴兴、盛虹、天津渤化集体缺席，外采甲醇的MTO负荷仅五成，刚需窟窿肉眼可见。传统下游也没顶上——醋酸、MTBE、DMF开工齐降，仅甲醛微抬，且受环保管控压制。好的一面是MTO利润随甲醇下跌明显修复，从深度亏损回到“亏得没那么狠”，给了后期复工一丝念想，但本周现实就是：需求接不住供给回补的速度。

　　库存 中性 库存是“低基数上的累库”，最容易被误读。港口库存从35万吨跳到41，看环比是明显累积；但同比仍低七成以上，可流通货源依旧紧绷。内地厂库反而继续去化到31万吨，西北烯烃外采托底。所以当下不是“库存反转”，而是“超低库存的第一次补库”。真正的分水岭在后续到港连续性——如果11月中下旬进口持续放量，低库存支撑会一层层剥落。

　　甲醇利润 中性偏弱

　　利润结构极度撕裂。内蒙古煤制甲醇理论盈利仍站上860元/吨，现金流利润近千元，上游处在历史舒服区间；可下游还在还债——MTBE单周利润腰斩转负，甲醛再度亏损，MTO虽修复但仍亏720元/吨上下。这种“上游暴利+下游失血”的剪刀差不可持续：要么甲醇让利换下游开工，要么下游继续躺平反噬原料。短期煤价坚挺托底成本，但需求负反馈一旦加深，利润再分配迟早发生。

　　政治 中性 美伊边打边谈，特朗普称已对伊朗实施小型打击，并悬赏2000万美元征集伊核情报；据美媒，副总统万斯过去两周直接参与美伊间接磋商，寻求新停火。

　　投资观点 震荡

　　当前甲醇受地缘与基差双重扰动。美伊局势短期升级或和谈悬而未决，宏观情绪反复。基本面看，近月12合约仅3400，面临收基差，港口现货3700，内地3500折算盘面3700；远月供给放量且宝丰投产在即。下游MTO利润修复，阳煤、联泓等有重启预期。策略上：单边01/02反弹至3400上可考虑偏空，地缘冲突是加空良机；跨期做12-01/05正套；品种间做缩mto01。

　　








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