经济和企业盈利　中性偏多

　　一季度，国内现价GDP约为31.9万亿元，不变价GDP同比增5.4%，维持去年四季度的高增；分项来看，一季度社会消费品零售同比增长4.6%，固定资产投资同比增长4.2%，出口同比增长6.9%。从对GDP的贡献来看，最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.8、0.5、2.1个百分点，对GDP同比的贡献率分别为51.9%、9.3%、38.9%。由此可见，一季度外需对经济的拉动占比较高，随着特朗普关税冲击的兑现，净出口或明显走弱，“扩内需”的重要性凸显。

　　宏观政策 偏多

　　1、“国家队”积极维护指数，沪指“九连涨”。国家领导人陆续前往越南、马来西亚、柬埔寨，探讨双边合作机会，在此背景下，“国家队”呵护指数的意愿较强，上周华夏、易方达、华泰柏瑞、嘉实沪深300ETF成交额大幅增加至153.5亿元、131.3亿元、264.6亿元、89.9亿元。

　　2、4月底中央政治局会议渐行渐近，市场预期政策将聚焦在地产、消费、货币政策方面。

　　海外因素 偏空转中性

　　继4月10日美国将对中国商品的关税上调至145%后，面对我国的强势反制，近期特朗普对华口风有所缓和，美东时间4月17日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室对记者表示，他不想继续提高对中国的关税了，因为这可能会使两国之间的贸易陷入停滞。彭博社等报道称，在谈到美国会对中国进一步反制措施作何回应时，特朗普对记者暗示，他可能愿意降低关税。意味着后续中美关税可能存在谈判空间。

　　流动性 偏空 上周A股日成交量分别为12090亿元、10320亿元、10575亿元、9498亿元、8877亿元，日均成交量较前一周减少4559.3亿元。

　　估值 中性

　　9月以来股指受估值驱动上涨，目前指数市盈率已至历史中位值，不过由于无风险利率持续下行，推升了股指的风险溢价率，因此股指从投资性价比来看仍然处于历史高位。截至4月18日，沪深300风险溢价率为6.51，处于近十年来的95.1%分位水平。（风险溢价率=1/PE-十年期无风险利率）

　　投资观点 震荡反弹

　　上周市场总体表现不温不火，成交量缩至万亿水平以下，意味着当前宏观缺乏明显利多因素，股指经历了一周的反弹，反弹后劲不足，需要新的增量信息提振。短期内，中美博弈阶段，“国家队”呵护指数的意愿较强，期指下方仍有支撑，加上月底将召开中央政治局会议，政策预期犹存。策略上，关注增量政策动向，短期股指仍以布局反弹行情思路对待。

　　交易策略 单边：布局反弹为主

　　




 
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