上周，本周国债期货呈“超长端独立走强、中短端钝化”的牛平结构，核心变化是30年主力TL2609在8月7日涨0.29%报115.72，盘中最高触及115.86续创年内及上市以来新高。全周走势“先抑后扬”：前半周受超长期特别国债供给预期压制，TL一度回调至115.21；后半周在月初资金转松+政治局会议宽松预期抢跑+保险机构配置盘集中追久期驱动下，超长端放量突破，中短端因逆回购地量净回笼而钝化，10Y在1.70%关口面临反复。本周资金面是超长端突破的底层支撑，短期限层面，7天逆回购回归地量、持续净回笼，全周7天逆回购合计净回笼超9000亿，但资金面并未收紧——因为央行“收短”的目的是避免短期资金过度淤积、防范空转，而非实质紧缩。长期限层面，3个月买断式逆回购加量续作2000亿，释放明确宽松信号，为连续第二个月加量续作，加量规模与7月持平；叠加7月国债买卖净投放500亿元（6月为100亿），央行“收短放长”的中长期流动性补充思路非常明确。数据方面，出口“高位回落+抢出口透支”的组合，强化了“外需后续承压→经济修复斜率放缓→政策需继续呵护”的预期；但出口绝对值仍处高景气通道，不构成“失速→强刺激”的叙事。通胀全面低于市场预期，或进一步助力债期下周的行情走势

　　8-9月政府债供给高峰是客观约束，8月新增专项债发行计划接近6000亿，广义财政支出总量或在3.0万亿左右，发债因素对流动性带来时点性冲击；9月政府债净发行预计1.44万亿为年内高点。政治局会议明确了财政重心在存量加速意味着三季度供给冲击整体可控，减轻了“超预期稳增长冲击债市”的担忧，反而因“财政金融协同”要求央行配合对冲，对债市形成流动性利好。若宏观数据再度强化弱现实叙事，三季度或打开了宽松工具箱的空间，但央行“收短放长”的精细化操作框架未变——降准可能先行（受外部汇率、利差约束更小），降息需要更多前置确认。短期内，对债期的乐观判断维持，需警惕突破关键点位后的回调风险。

　　





 





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