上周，多方持续释放地缘缓和信号、美经就业数据走弱，加息预期降温，提振贵金属价格大幅反弹。

　　主要影响因素分析如下：（1）地缘方面，美国、伊朗、卡塔尔、巴基斯坦等多方释放地缘缓和信号，尤其是伊朗和阿曼接近达成海峡通航协议，国际油价应声回落，推动加息预期降温，驱动贵金属价格大幅反弹。（2）美财长发声确认美日联合干预汇率，且公开呼吁美联储提高FIMA回购上限便利，加上美国财政部对其季度债务发行政策声明进行了微调，缓解美债抛售压力，美债收益率回落，也对贵金属价格构成支撑。（3）美国就业数据走弱，推动加息预期进一步降温。尽管美国7月ISM制造业和非制造业PMI均仍处于扩张区间，但7月ADP就业仅增4.4万人，创年内最低；6月职位空缺降至735.9万人，大幅低于预期；7月非农新增非农意外下降2.3万人，且5-6月下修10.3万人，表明美国就业市场整体或面临挑战；失业率因劳动参与率回落降至4.1%，薪资增速环比、同比均下降亦缓和通胀担忧。（4）央行继续加码购金和ETF资金持续流入，强化金价底部支撑。中国央行7月继续加速购金，环比增加19.91吨，为连续第21个月增持黄金储备；7月全球黄金ETF净流入23吨，扭转了连续两个月的流出态势；全球最大金银ETF周度均呈现净买入。（5）白银因前期经历了较为充分的杠杆出清，加之市场体量偏小、宏观情绪回暖提振，价格弹性得以释放，因此涨幅远超黄金。（6）风险点：美伊地缘尚未实质性缓和，仍需警惕地缘再度反复带来的扰动；据英国金融时报报道：若未来几周通胀数据偏热，沃什或准备加息，需警惕若7月通胀数据反弹，沃什在未来讲话中延续鹰派基调，或对金银价格构成压制。

　　◆ 后市展望：经历上周反弹后，金银底部基本确认；但美参议院通过临时拨款法案避免选举前政府停摆、地缘尚未实质性缓和、加息尾部风险仍在，金银反弹节奏或仍有波折。本周建议关注地缘局势进展和美7月通胀数据对美联储货币政策预期的影响。中长期观点：未来若美伊地缘局势取得实质性缓和、通胀回落路径未被打破，那么美联储加息预期或进一步下修，且巨额债务、高利息支出、中期选举等因素约束，9月或仍难加息，加息风险后移至年底，叠加国际政治秩序体系加速重构和央行购金需求持续，贵金属价格未来重心有望震荡上移。策略上，建议中长线可以逢调整多配为主。

　　







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