1）钢材供给层面，8 月份粗钢产量处于近 5 年较低水平区间，供应保持边际收缩；同期钢材冶炼利润下滑，9 月上旬钢联统计样本内钢厂盈利率仅 7.8%，处于历史极低水平；基于较低的冶炼利润，9 月钢材供应仍会克制，而后续若不能看到盈利水平的回升，四季度钢材有进一步减产的可能性。

　　2）钢材需求层面，当前是金九银十季节性旺季，但跟踪 9 月前三周需求表现中规中矩。具体来看，内需分化，建筑用钢仍是主要拖累项；制造业用钢中偏高端钢材需求景气度尚可，相关行业单项 PMI 在扩张区间；机械、新能源、船舶等用钢支撑板材需求；出口端保持高景气度。

　　3）库存层面，总量维持季节性去库，建材库存水平持平于25 年同期，略高于 24 年；热卷库存则处于近几年偏高水平；产业持货意愿不强，这几年产业主动做库存的量级很弱。国庆前后需关注波段库存累积，节前或有降库存的必要性。

　　4）总体看，产业暂时仍处在煎熬阶段，一是产业链偏下游利润低，且并不能很好地通过终端涨价来传导，那么产业就始终存在负反馈的预期压力；二是旺季需求兑现成色一般，按照季节性特征，国庆长假前炉料补库，节后成材需去库，而今年长假前的炉料补库行情不突出，按照当前的需求线性预估，节后钢材去库压力依然主要关注。基于此，单边行情始终无法形成清晰驱动，比较显性的现实矛盾在于钢材冶炼利润较差，后续关注钢厂减产是否可顺利兑现；若钢材产量往下压一点，则有望出现钢材的波段敞口机会。（国贸期货）

 







 
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