美国媒体指出，黄仁勋的确带领英伟达走过一段前所未有的增长周期，但他对公司现金的使用方式，一直饱受市场质疑。

　　无论谁接任CEO，都有机会调整公司策略，而新方向大概率更有利于股东。

　　这家全球顶尖AI芯片巨头的掌舵人被罢免后，英伟达股价周四早盘下跌4%。自黄仁勋第一起婚外情曝光以来，该股累计下跌22%。早在这篇报道之前，投资者就已经担忧英伟达在AI行情里权重过高，该股走势已经跑输大盘。

　　但从业务基本面来看，英伟达根基稳固，即便黄仁勋离开，这种强势状态大概率还能维持相当长一段时间。

　　各大科技巨头、AI实验室每年投入数千亿美元采购AI算力，英伟达深度绑定这批核心客户。英伟达用于调度芯片执行AI计算的软件生态占据绝对主导、无处不在，构筑了深厚的竞争护城河。公司提前数年规划下一代AI芯片与算力系统，意味着黄仁勋离任，短期不会对产品迭代造成明显冲击。

　　周四，董事会任命英伟达首席财务官科莱特·克雷斯担任临时CEO。她在8月曾表示，预计到2028财年初结束的本财年，营收增速有望达到70%。虽然增速相比前一年有所回落，但对应新增营收约2870亿美元，毛利率预计维持在70%以上。

　　同时公司判断，AI芯片供需紧张的局面短期内难以缓解。

　　克雷斯称：“我们会尽力缩小供需缺口，但至少到2028财年末，供给都将是瓶颈。”

　　这意味着，在可预见的一段时间里，英伟达仍会是一台源源不断创造利润、产生现金的机器。FactSet数据显示，从下周即将发布财报的这个季度算起，未来四个季度，分析师预计公司将产生约2610亿美元自由现金流。叠加上一财报季近1000亿美元的现金储备，公司现金池还会继续增厚。

　　面对不断累积的现金，黄仁勋选择大手笔撒钱，成为整个AI生态的资金供给方。他拿出数百亿美元入股上下游客户、供应商，搭建循环融资交易、提供残值担保。这类操作有望增厚远期收入，但也让本就稳健的资产负债表承担了不小风险。

　　周四特朗普公开提议，让蒂姆·库克接替黄仁勋。这件事落地可能性很低，但其中的类比颇具参考意义。

　　英伟达当下的处境，很多地方和2011年乔布斯离开后的苹果十分相似。彼时苹果手握巨额现金，现金及有价证券规模约815亿美元。乔布斯认为留存大量现金，是为持续创新、保留战略选择权。库克接手之后，一改乔布斯的思路，通过回购、分红大举向股东返还现金。

　　最终效果十分亮眼。库克执掌苹果的15年间，包含分红再投资的总回报超过2700%；同期标普500指数回报大约750%。

　　黄仁勋主政期间，英伟达已经大幅加码回购。过去两个季度，公司回购了400亿美元股票；9月，英伟达将授权回购额度上调至2350亿美元，有效期至2028财年。

　　最终走向很大程度取决于新任CEO人选。但有不小概率，继任者会把更多现金返还股东，不再延续黄仁勋时代高风险、花样繁多的投融资模式。

　　克雷斯有可能转正，不过市场更倾向于内部技术骨干伊恩·巴克接任——正是他推动英伟达走上AI算力霸主之路。无论哪种结果，董事会和新管理层很难继续沿用黄仁勋的财务打法。

　　战略转向本身也会带来扰动。一旦收缩对合作伙伴、客户的资金支持，营收增速可能放缓，管理层必须谨慎操作，避免连锁反噬、冲击自身资产负债表。但对于一家告别高速狂飙阶段的企业来说，这种转变终究更为审慎。算力抢购热潮正在退潮，黄仁勋那种擅长造势推销的价值会下降，稳健管理这家体量庞大、举足轻重的企业，才是第一要务。

　　瑞银分析师蒂姆·阿尔库里在研报中估算，在利率上行、AI企业融资难度抬升的环境下，如果英伟达收缩融资支持，很容易从整个AI体系抽走500亿美元甚至更多资金。但反过来，如果继续满足芯片的虚假需求，一旦终端需求后续熄火，英伟达最终承受的阵痛也会被放大。AI经济早晚都要靠自身基本面独立站稳脚跟。

　　从分红潜力来看，英伟达估值已经具备吸引力：当前前瞻市盈率不足12倍，创下数十年低位；自由现金流收益率也处于历史高位，每投入100美元，未来一年预计可产生约7美元自由现金流。

　　








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