即便美日联合干预汇市削弱了以日元融资的套息交易策略的吸引力，今年外汇市场最受欢迎的交易之一新兴市场套息交易仍展现出较强韧性。

　　自日本通过直接干预提振日元汇率以来，新兴市场外汇套息风险溢价指数累计下跌约1%，与G-10货币类似基准指标的跌幅大致相同。这与2024年8月形成鲜明对比，当时日元大幅升值，促使交易员争相偿还日元融资，导致全球市场剧烈震荡，新兴市场套息交易指数一度下跌4%。

　　市场反应相对温和，缓解了外界对重演2024年套息交易崩盘的担忧，也表明投资者已逐步降低对日元融资的依赖，转而利用欧元和瑞郎等货币为新兴市场高收益资产投资融资。尽管自汇市干预开始以来，巴西雷亚尔兑日元已下跌4%，但兑美元基本持平，兑欧元也仅下跌0.8%。

　　Vontobel投资组合经理Thierry Larose表示，“与几周前相比，如今发生无序套息交易平仓的门槛更高了。目前我仍会继续做套息交易，但会避开日元。”

　　Larose表示，他目前主要利用美元和欧元为看涨新兴市场资产的仓位融资，同时避免做空日元。他认为，日本央行“尚未准备好转向鹰派立场”，但日元目前被低估，未来存在升值空间，因此作为融资货币的吸引力有所下降。

　　长期以来，由于日本利率数十年来一直维持在接近零的水平，日元一直是套息交易最常用的融资货币。尽管日本央行已将基准利率上调至1%，但仍是七国集团中最低的。

　　不过，日本央行已暗示可能在9月再次加息。伊朗战争引发的能源价格冲击加剧了作为石油进口国的日本面临的通胀压力，而日元疲软也进一步推升了这一压力。周三欧洲交易时段，日元徘徊在1美元兑158附近。上周一度触及约164，创1986年以来最低水平，随后美日两国联手干预汇市以支撑日元。

　　欧元同样是颇具吸引力的融资货币，因为欧元区基准利率为2.25%，低于美联储3.5%至3.75%的联邦基金利率目标区间。

　　与此同时，富国正做空低收益的瑞郎、做多日元。该行押注，尽管日本货币政策正常化步伐缓慢，但仍将推动日元收益率维持在高于瑞郎超低利率水平的位置。

　　Standard Bank的G-10策略主管Steven Barrow在一份报告中写道，“这种策略还能继续跑赢市场吗？我们认为没有理由不会。事实证明，即便出现一些潜在的不利因素，这一交易策略依然表现出很强的韧性。”

　　






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