本周，集运指数（欧线）期货（下称EC）市场波动加剧。周一，EC近月合约一度涨停，周二大幅回落，随后大幅波动。本周五，EC主力合约收跌7.08%，至1970.1点。多位业内人士表示，在地缘风险、成本上升与淡季基本面之间的多重博弈下，当前集运市场呈现出明显的多空拉锯状态，短期波动率可能难以下降。

　　中信期货工业与周期组首席研究员武嘉璐表示，本周EC交易逻辑多次切换。周一在地缘冲突升级以及航运公司拟加征燃油附加费的背景下，市场情绪快速升温，期货盘面涨停。当日盘后，上海航运交易所发布的SCFIS指数报1545.46点，航运公司挺价开始在指数层面有所体现。

　　随后几日，市场对航运公司涨价措施的预期不断调整。周二EC大幅低开，但在MSC发布针对3月最后一周的涨价函后，期货盘面出现些许回升；周三全球头部航运公司中除COSCO以外均表示将收取一定的燃油附加费，期货盘面再度上行；周四美国联邦海事委员会表示，航运公司涨价函或附加费需符合航运法，市场对燃油附加费能否落地表示怀疑，期货盘面涨幅收窄；周五盘中，EC主力合约一度跌近9%。国际原油航运市场VLCC主要航线运费周中也有一定回调，期货盘面整体波动剧烈，市场分歧较大。

　　银河期货航运及创新团队负责人贾瑞林也表示，本周期货盘面整体仍在跟随地缘情绪波动。在美以伊冲突持续的背景下，船用燃料油价格上涨推高航运成本，多家主流船司相继宣布征收紧急燃油附加费，费用为每个大柜200~400美元。当前期货盘面已提前计入部分成本上涨预期，但市场对4月传统淡季运价的上涨空间仍存在明显分歧，多空博弈激烈，使EC整体维持宽幅震荡格局。

　　从现货市场表现来看，海通期货航运研究负责人雷悦认为，目前欧线运价整体相对稳定。3月下旬船公司的报价为2300~2800美元/FEU，货量仍处于缓慢恢复阶段，一些现货敞口较大的船司甚至推出部分特价航次。在霍尔木兹海峡通行受阻、区域供应链紊乱的背景下，看多情绪较浓，EC价格数次跟随油价回落，近月合约估值中已经计入后续的涨价预期，呈现出“稳现实、强预期”的格局。

　　欧线市场或呈现“淡季不淡”特征

　　在方正中期期货高级海运与宏观研究员陈臻看来，今年欧线市场确实有可能“淡季不淡”。短期中东地缘局势无法缓和，航线受阻导致船期紊乱的情况可能持续到4月份。此外，欧洲贸易商可能延续前两年提前发运的节奏，货量有望从5月起逐步增加。

　　雷悦认为，今年淡季转旺季的时间点会有所提前。往年欧线运价通常在春节假期后持续回落至4月上旬，其间工厂复工复产节奏偏慢，订舱需求缓慢恢复，同时船公司会“以涨止跌”，运价拐点通常在4月中旬出现。今年由于中东地缘冲突导致该区域航线紊乱，船公司有较强的挺价意愿，3月下旬报价均值为大柜2400美元/FEU，较3月上旬上涨400美元/FEU。尽管淡季货量有限，但是船司挺价一致性较强，运价拐点或提前出现。

　　“近期部分运价指标已出现回升迹象。”武嘉璐告诉记者，本周欧线运价整体有所上行，最新公布的SCFI欧线运价报1618美元/TEU，环比上涨11.4%。她认为，今年前两个月我国出口韧性较强，同时3月末部分光伏产品在出口退税政策调整前集中发运，需求并不悲观。另外，中东地缘冲突可能升级，一些货主可能提前锁定舱位，使运价呈现“淡季不淡”的特征。

　　贾瑞林表示，从船司线下揽货情况来看，目前市场仍处于淡季。虽然地缘冲突可能通过航线调整和运力调配影响全球供应链效率，但在货量尚未明显改善的情况下，后续实际揽货情况仍需进一步观察。

　　展望后市，武嘉璐表示，短期内中东局势及航运公司应对举措仍将对市场带来较大影响，需要密切关注相关事态发展。目前，霍尔木兹海峡日通行量已从正常水平的约120艘下降至约5艘。航运公司可能继续发布4月涨价函，船用燃油价格、港口拥堵、船舶保险以及护航措施等因素均值得持续跟踪。

　　“短期来看，霍尔木兹海峡恢复正常通行仍需要一段时间。”雷悦表示，目前船公司的应对举措包括挂靠中东核心港口后进行多式联运或者从地中海区域前往中东港口再转陆运等。在区域内供应链紊乱的背景下，船司整体对运价持乐观预期。

　　在贾瑞林看来，4月集运市场仍处于传统淡季，船司对运价的宣涨能否落地取决于货量，若后续货量未大幅回升，短期运价涨幅可能有限。然而，中长期来看，中东地缘冲突可能导致船用燃油价格上涨，这将增加运营成本，并可能导致保险费用以及战争风险附加费提升，从而为后续运价提供潜在支撑。

　　陈臻提醒，近期EC盘面与国际油价走势关联紧密，市场可关注与中东地缘局势关联度较高的品种走势，比如原油、燃料油等品种，同时也可关注股市等权益资产，对EC具有较强的前瞻参考价值。（期货日报）

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