受美以伊冲突持续影响，亚洲PX产业链正经历一轮深刻的供给冲击。市场人士认为，从最初的“成本抬升”炒作，到如今炼厂负荷实质性下降、多套装置宣布不可抗力，PX供应收缩正在从预期全面走向现实。那么，PX假期后走势的核心变量是什么？供应还有多少收紧空间？下游需求能否承接高价？

　　创元期货分析师常城表示，目前亚洲PX综合开机率较美以伊冲突前下降近11%。3月至4月中旬，韩国、日本等多套装置降负或停车，部分受石脑油供应不足影响，部分为计划内检修。国内方面，PX产能利用率降至83%，较3月上旬下滑8个百分点，目前处于停车及降负状态的装置恢复时间待定。

　　进入5月，PX装置检修将大幅集中出现。常城告诉期货日报记者，威联化学、扬子石化、宁波中金、海南炼化以及广东石化等装置均有检修安排，国内供应损失量将进一步增加。他认为，PX“强现实”将在5月兑现得较为充分，表现为去库加速，月内或去库40万吨以上，主要驱动来自产量及进口供应收缩，供需两端维持双缩预期。

　　广州期货聚酯分析师薛晴补充道，韩国SKGC/JX、马来西亚Kerteh、日本Eneos等多家企业二季度也有集中检修安排，叠加原料短缺，4至6月计划检修PX产能约800万吨，占总产能的18%，预计月度供应损失峰值在60万~80万吨。薛晴认为，PX价格上涨逻辑已从“成本跟随”转向“供应驱动”。

　　当前PX估值是否已经充分反映了地缘风险？薛晴认为，当前价格仅部分计价了地缘风险，尚未充分反映5月检修峰值以及韩国、印尼等多套装置因不可抗力带来的供应硬缺口。从价差看，当前PXN价格维持在250美元/吨，已回归近半年合理均值水平，整体估值处于合理偏强区间，叠加芳烃链本身供需格局偏紧，PX价格仍有上行空间。不过，后期需关注PTA、聚酯开工负荷及库存变化，警惕高价原料压制终端采购意愿，进而引发产业链需求负反馈。

　　对于“五一”假期后的PX走势，常城认为，核心变量是其自身检修的兑现力度，目前的去库预期多基于5月份装置检修集中、供应边际走低。值得注意的是，今年地缘冲突以来产业链多表现为中上游率先降负减产，下游聚酯复工不及往年同期。因此，对PX及PTA去库预期的判断依旧需要基于自身供应减量，而非下游需求转暖。

　　“本轮地缘冲突对PX的影响已从短期事件脉冲升级为6~9个月维度的行情主导。”薛晴表示，若霍尔木兹海峡被长期封锁，亚洲石脑油库存将快速被消耗甚至临近枯竭，供应硬缺口将持续扩大。后期需关注四大核心变量：霍尔木兹海峡航运恢复时点、亚洲炼厂开工负荷及库存变动、下游PTA及聚酯环节的需求负反馈强度、国内保供调控等政策应对力度。（期货日报）

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